诺德基金潘永昌:2020年科技板块的行情延续

2020-01-13 13:11来源:网络整理

  回顾2019年, “存量”竞争格局带来全球贸易摩擦升级,产业链重塑, 叠加5G持续推进,铸就了A股不俗的科技类股票大涨。从宏观策略的角度来看,从2018年四季度开始,我们的论断是:我们正处于20世纪80年代的“美国时代”,在此阶段将从顶层设计的角度着力发挥资本市场资源配置功能,通过资源向科技的配置,在“资本助力科技、科技反哺转型”过程中实现国内经济动能转换。而映射到A股上,“金融+科技”双轮驱动将引领A股的“黄金周期”。这一点从无论从去年的整体表现,还是今年以来的市场走势,创业板引领大盘,成长引领周期,科技引领A股市场,或许正在重复着美股十年以来牛市行情的“路线图”。

  展望2020年,我们认为科技板块的行情将延续。这是因为5G引领的新一轮的科技周期将持续推进,科技创新所带来的产业链重塑及迁移方向没变,节奏在加快。这一点从各种微观情况得到印证:

  (1)从需求角度, 2020年5G 商用持续推进,将会催生云游戏、云计算、云服务等多场景的应用,将带来大量服务器、软件、半导体芯片等增量需求。若强劲的下游需求带来充足的订单,将反映在公司的利润表上带来持续的业绩超预期,消化掉高估值的担忧。

  (2)从供给的角度,经过5~6年的技术攻关,很多关键的技术已经获得了很大突破。比如芯片制造的14纳米已经开始量产,7nm的攻关已在布局,跟海外的差距已经缩小到1~1.5代,存储芯片也获得重大突破,已经做起来的品种已经可以替代一部分进口的同类产品。科技板块正在经历从量变到质变的巨大变化,必将带来产业格局的重塑,在此过程中将催生一批中长期业绩爆发的伟大科技公司。

  (3)从周期的角度,某些细分板块,比如面板行业随着海外部分产能的退出,导致行业的供需格局发生转变,叠加新生的需求(比如欧洲杯、奥运会)将带来面板的涨价有望延续到2020年三四季度,开启新一轮的景气度上行周期。处于周期上行阶段的龙头公司一方面有益于周期反转的涨价弹性还受益于市占率的提升,将表现出较高的利润弹性。

  综上我们认为,2020年行情的主线大概率依然是以消费电子、半导体、5G为代表的科技股。这是因为本轮的科技行情是趋势性的,而且会比2013年到2015年的那次更长。在科技板块上行阶段,我们认为行业的景气度远比静态的估值要重要的多。这是因为:(1)当处于行业景气度上行阶段,强劲的下游需求会不断带来业绩的超预期来消化那些在原来看起来高不可攀的估值。而在科技板块内,5G创新的应用端爆发的需求增量在一年及几年内可能无法被满足。(2)科技板块产业链的重塑在订单转交给国内厂商的同时,国内厂商也在通过研发创新实现升级迭代创造新生的需求增量,在“小步快跑、快速迭代”的进化进程中会有不断的新生需求可被挖掘,而这些是被当下的盈利预期无法覆盖的。